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美元的继续贬值推高中国大宗商品价格指数

　　2009年美元出现了较大幅度贬值，尤其是奥巴马上任以来，美元汇率（兑一揽子货币，下同）跌幅超过12％，连续创下新低。美元汇率的持续性震荡下行，已经成为今年全球大宗商品价格高涨的最主要因素，成为今年10月份以后中国CCPI（大宗商品指数）同比转正的最主要因素，也成为11月份中国CPI指数同比转正的最主要因素，供求关系基本面暂时退居到了次要位置。

　　由于2010年内美元仍为贬值趋势，势必相应推高中国大宗商品价格指数（CCPI），由此显著增加中国物价的成本推动力量，对此不可小觑。

一、美元继续贬值趋势不会改变

　　预计2010年内，汇率继续震荡向下，美元指数有可能见到70以下低点。

　　有一种观点认为，为了维护美元的世界储备货币地位，美国政府不会放任美元贬值。这种看法有一定道理，但并不全面。必须看到，前段时间美元之所以出现了很大幅度的贬值，根本原因有两点：

　　一是在客观上迫不得已。早在此次金融危机之前，美国人就已经严重寅吃卯粮，负债累累。金融危机期间，为了“救市”，美国政府又开动印钞机，向市场投放巨量货币。据有关资料，美国政府的债务和财政赤字累计总额已经达到了几十万亿美元，平均每个美国公民不少于20万美元。这么多的负债量，绝不是简单地增收节支所能解决的。正如一个人月收入5000元，不可能通过工资收入偿还100万元巨额债务一样，美联储也不可能通过正常途径回笼投放市场的美元，并且还需要源源不断地继续向市场大量投放货币，比如支付到期债务和利息、新的不断增加的财政赤字和贸易赤字等。实际上，近年来美国净外债与国内生产总值之比是持续提高的，这就意味着美国偿债能力在下降。由于美联储不能回笼前期投放的巨量美元纸币，并且还在不断注入，势必导致前期单位美元购买力持续不断地严重缩水，使得全世界的美元持有者，包括各国政府，均对美元（包括美元资产）前景悲观，千方百计逃离美元。由此可见，美元是否贬值？早已不是美联储一厢情愿所能左右得了的事情了。这是客观上的迫不得已，不是美国政府愿意不愿意的问题。

　　二是主观上追求巨大经济利益。不仅如此，美元贬值对于美国而言，还意味着巨大的经济利益。首先是支持美国经济转型，增加出口，增加就业，减少贸易赤字，刺激经济增长。这是现阶段美国政府所考虑的头等大事。今年以来，美国就是借力美元的大幅贬值，实现出口增加、贸易逆差下降的。至于这样做的副作用是什么？对于未来会产生多大的恶果？本届美国政府已经顾不上了。其次是美国政府需要通过美元大幅贬值来减轻债务负担。如上所述，美国欠债太多，“双赤字”太大，不可能通过正常途径还本付息，在这种情况下，只剩下美元贬值这个最主要出路，可以借此轻松“赖账”，摆脱或减轻沉重债务负担，甚至获得更多的“无偿消费资金”，遏制或滞缓他国经济崛起。所以说，美元贬值是今后一段时期，美国政府的主观追求目标，其中包含有巨大的经济战略利益。

　　当然，美元贬值一段时间以后，会产生一定的市场回调压力，引发美元汇率的短期反弹；同时，为了防止美元贬值过猛、速度过快，引发美元汇率“崩盘”，美联储会掌握节奏，时常踩一下刹车，比如象征性地加息，不断宣传其强势美元政策等，但这只是“温水煮蛤蟆”策略而已，其美元贬值的战略大方向不会改变。

二、美元继续贬值推高中国大宗商品价格指数

　　值得注意的是，虽然影响2009年大宗商品价格行情的因素有诸多方面，但最大的影响因素还将是美元汇率走势。由于新一年内美元的继续贬值趋势，资源输出国必须通过提高产品售价弥补损失。在此基础上国际投机资本推波助澜，势必继续推高国际市场石油、矿石、金属、橡胶等大宗商品价格，使其达到或越过2008年高点。受其影响，中国大宗商品价格亦会创出新高。据中商流通生产力促进中心测算，2009年11月份，中国大宗商品价格指数（CCPI）同比涨幅已经接近30％，预计明年一季度同比涨幅也不会低于30％。其中销区的天然橡胶（SCR5）价格、精炼铜进口价格、石油进口价格同比涨幅达到50％，钢材现货价格涨幅达到15％，铁矿石进口价格涨幅达到10％。

　　中国大宗商品的进口依存度较高，许多产品需求量的三成以上依赖进口满足，比如铁矿石、天然橡胶、精炼铜、大豆等，石油的进口依赖程度达到了50％左右。甚至于我国的传统出口产品煤炭，近些年来也出现了大量进口的局面。作为最基础的原材料，作为最重要的生产成本，国际市场大宗商品价格的强劲上涨，将使中国面临很大的输入性成本提高压力，从而大幅增加PPI和CPI的上涨压力，尤其是进入下半年以后，不排除物价全面上涨的可能。我们对此不可小觑。

责任编辑：蓝飞