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    精华制药是专业生产销售消化及呼吸系统中成药、西药原料药，激励机制完善的医药企业。中成药多具特色：独家品种王氏保赤丸和季德胜蛇药片为国家中药保密品种。2010年即将上市的独家产品大柴胡颗粒已进入医保乙类，主要治疗胆囊炎。季德胜蛇药片进入国家基本药物目录，主要产品王氏保赤丸、正柴胡饮颗粒及金荞麦片均进入主销区江苏省基本药物目录增补版。原料药出口为主：氟尿嘧啶通过FDA 认证，苯巴比妥、氟尿嘧啶、保泰松及扑米酮通过COS 认证，抗癫痫类药物苯巴比妥占据全球70％市场份额，下游制剂进入国家基本药物目录。实际控制人为南通市国资委，主要管理层均持有公司股份，董事长、总经理朱春林先生发行后持有公司1.6％股份，激励机制较为完善。公司为高新技术企业，08年起享受3年15％所得税优惠。

    高毛利中成药是公司增长的主要来源。由于产能饱和，08年分别实现收入、净利润2.35亿元和2616万元，同比仅增长了2.3％和2.2％，06——08年分别复合增长了5.8％和48.9％。中成药毛利率稳定，收入增长较快，08年收入、毛利比重分别提升至49.2％、76％，驱动总体毛利率上升至45％。国内中成药通过专业学术营销模式主销华东地区，08年华东收入占比达58.5％。

    公司拟发行 2000万股，占发行后总股本的25％，拟募集资金1.88亿元，投向于3个优势产品产能扩建：金荞麦胶囊（片剂）、正柴胡饮颗粒技术改造，王氏保赤丸扩产增效及功能创新。

    公司未来的利润增长主要来自国内中成药销售网络的完善、新产品投放以及主打产品的二次开发：1、扩大销售队伍，华中地区继续深化专业化学术推广模式，并逐步向北京、广东、天津等地辐射；2、治疗胆囊炎高毛利独家新药大柴胡颗粒2010年投入市场，预计2012年收入过亿；3、主要产品增补进入主销区江苏省基本药物目录，低成本提高基层覆盖率；4、主要产品进行二次开发，增加适应症。主要风险是市场开拓和产品二次开发低于预期。

    预计 09——2011年收入同比分别增长9.8％、23％和21.7％，净利润同比分别增长24％、42％和37％，全面摊薄后实现EPS 0.4元、0.57元和0.78元。

    公司具有丰富的特色产品，激励机制完善，参照可比公司2010年平均PE 34倍，给予2010年32——38倍预测PE，上市后合理价格区间18.2——21.7元。

（来源：腾讯财经  20100115）

 责任编辑：叶子