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中药类上市公司上半年业绩预期及下半年展望

一、中药板块整体业绩继续稳健增长

　　预计今年中期中药类上市公司平均盈利为5507万元，高于去年同期30％，平均每股收益0.1836元，较去年同期的0.1415元增长了29％。

　　中药板块整体业绩继续稳健增长，个别公司由于有适销对路的新产品推出以及加强了营销管理进入快速发展之路。总体来讲，盈利增长的动力来自以下几方面：1、自去年下半年以来中药行业加快了上市的步伐，一年来新增上市公司7家（包括原B股公司和H股公司的增发A股），这些新股大多质地良好，平均每股收益为0.1996元，高于去年同期平均收益38％；2、一些公司推出了适销对路的新产品，如太极集团在去年下半年重拳推出曲美，该产品在今年上半年的销售情况良好，成为公司利润增长的强大助推器；银广夏由于今年仍有近20亿订单保障，在萃取方面仍将为公司带来极度丰厚的利润；一些公司虽然没有新产品推出，但加大了营销投入，老产品的销售增长也较为明显，如同仁堂。这些公司的业绩的高速增长带动了中药板块的整体盈利水平。 医药商业类上市公司预计实现平均盈利3279万元，平均每股收益0.154元，同比分别增长4.29％及1.3％左右，增长平缓主要是因为商业竞争加剧，另外国家计委几次下调一些化学药品及生物制剂的价格也压缩了利润空间，而同时我国医药商业类企业尚未具备规模经营的优势，费率居高不下，管理水平尚待提高。

二、展望

　　从政策环境来讲，中医药将得到国家的进一步重视，继科技部将中药现代化列为九五计划的重中之重项目后，刚公布的中医药 “十五计划”仍以推进中医药现代化作为主要目标。建立并完善中医药临床疗效评价体系、进一步做好中药材规范化种植、中药饮片炮制规范、中药质量标准化的研究，在中成药的制作方面，则要积极推广应用先进的提取、纯化和制剂技术，提高产品的技术含量。对从事创新药物和技术研究的企业将在科研立项、经费补助、新药审批、固定资产投资方面给予支持，并制定相应的减免税优惠，设立产业基金，这些都为中医药的发展提供了有力的支持。

　　流通领域今年主要是继续贯彻落实2000年出台的《关于城镇医药卫生体制改革的指导意见》及其配套文件，是城镇职工医疗保险制度改革、医疗卫生体制改革和药品生产流通体制改革全面实施和继续深入的一年。今年的主要工作是推动门诊药房改为药品零售企业的试点、继续推进跨省、跨地区药品零售连锁化经营、推动药品购销活动中利用现代电子信息网络技术，提高药品流通效率。新修订的《药品管理法》将于2001年12月1日起施行，要在药品流通领域逐步建立起有效监督的运行机制。入世对于经营企业多、小、散、市场开发能力弱的我国医药商业来说，将面临严峻的考验。我们认为商业企业只有实现了流通网络完善，交易手段先进，市场机制健全的集约经营后才能改变目前的低盈利水平，才有能力和国外企业抗衡。

　　国家经贸委年初提出2001年医药行业经济运行的预期目标是：工业总产值比上年增长15％；工业企业利润比上年增长13％；商业销售额比上年增长10％；商业企业利润比上年增长15％；从上半年医药上市公司的利润完成情况来看，国家经贸委制订的的这一目标还是比较切合实际的。预计中药类和流通类医药上市公司下半年仍能保持上半年的增长速度。

三、值得关注的公司

　　在新股定价普遍高企的市场环境下，我们认为从老股中寻找价值相对被低估或者价值有新的驱动因素的个股是一条战胜大盘的可取的思路。正是循着这个思路，我们在过去的一年中成功的挖掘了太极集团和云白药。

　　 1、 同仁堂（600085）：

　　（1） 、公司的核心优势在于中药行业的第一品牌以及高度的专业化、严格的品质管理。公司自上市以来主营业务收入和净利润逐年稳步增长，尤其是公司99％的利润来源于主业，彰显蓝筹风范。自99年以来，素以稳健著称的同仁堂在营销、管理、资本运作方面有了明显长进，公司加快了市场拓展的步伐，以生产为导向转向以市场为导向，营销向优势品种倾斜，在加快销售网络建设的同时营销体制也有所变动，分配机制上也有所改进。2001年4月分管销售的副总毕界平被聘为公司总经理，营销的理念将得到进一步加强。总体来讲，管理的变革将是一个循序渐进的过程。

　　（2）、新产品研制短期内对公司的盈利贡献不大，拉动业绩增长的主要还要靠老产品，但老产品的市场潜力和空间依然很大。2001年春季业务交流会上，同仁堂与来自各地的药商签定销售协议百余份，金额逾10亿元。据了解，拳头产品乌鸡白风丸2001年第一季度的销售收入超过了1个亿，并且在4月份继续保持了强劲的增长势头。我们预计2001年公司净利润将有34％的增长。

　　（3）、根据股权自由现金流贴现法估价为33.05元（除权后为25.4元），在现时的市场情况下，存在价值被低估。

　　 2、东阿阿胶（0423）：

　　（1）、公司管理先进：已实施高、中层股权激励、绩效考核等制度，目标成本管理使主要产品的成本得到有效控制。

　　（2）、公司将总投资1.49亿元进行阿胶产品二次开发，通过对阿胶及其系列产品进行新产品、新剂型、新技术、新设备的技术改造和建设，提高产品的技术含量和附加值，扩大产品生产规模。在进一步扩大优势产品的竞争力的同时，公司将投资约5000万元在在省会城市增设零售网络，同时建立产品配送中心，以适应生产能力的扩大.

　　（3）、公司2000年12月在济南召开全国经销商年会上共签订2001年订货合同5.06亿元，创公司历年一次会议订货额新记录，为2001年的经营发展奠定了良好的基础。倘若该合同都能履行，公司销售收入将比2000年增加60％，净利润也将增长30％以上。

（来源：海通证券  20010718）

责任编辑：叶子